[ Pobierz całość w formacie PDF ]
.Derywatyfunkcjonują w powiązaniu z narodowymi rynkami walutowymi, pieniężnymii kapitałowymi oraz z międzynarodowym rynkiem walutowym i kredyto-wym.Tworzą dobrze rozwinięte segmenty na światowych giełdachterminowych.Wiele derywatów pojawiło się w połowie lat siedemdziesiątych XXwieku na rynkach finansowych Wielkiej Brytanii, Stanów Zjednoczonychi Japonii, a także na pieniężnych i kapitałowych.Podwzględem ich wprowadzania na rynki Stanów Zjednoczonych i WielkiejBrytanii przodującą rolę odgrywały banki amerykańskie i angielskie.Następne derywaty pojawiły się w RFN, w Szwajcarii i we Francji orazw niektórych krajach azjatyckich (Hongkong, Singapur).Przyczyny pojawienia się pochodnych instrumentów finansowych tom.in.wprowadzenie płynnych kursów walut i związany z tym wzrostryzyka kursowego (walutowego), światowy kryzys zadłużeniowy orazczynniki czysto techniczne, polegające na szerokim wykorzystaniu technikikomputerowej oraz najnowszych zdobyczy telekomunikacji, co do-prowadziło do zwiększenia stopnia przejrzystości rynków finansowych,obniżki kosztów zawieranych transakcji oraz skrócenia czasu uzyskiwaniai przetwarzania informacji finansowych.Dzięki szybkim postępomw telekomunikacji i łączności zanikały bariery czasu i przestrzeni międzynarodowymi rynkami pieniężnymi i kapitałowymi oraz powstały warunkido funkcjonowania globalnego rynku finansowego.To właśnie nowoczesna technika sprzyjała wprowadzaniu i upo-wszechnianiu się derywatów.Cechą ich było użycie nowych lub odmiennewykorzystanie stosowanych już wcześniej instrumentów finansowych.Wdrażano wiele optymalizacyjnych modeli analizy rynków finansowychi zarządzania portfelem lokat za pomocą różnych systemów komputerowych.Panuje pogląd, że te właśnie względy w dłuższej perspektywie wywarłynajwiększy wpływ na wzrost innowacyjności rynków finansowych. 278 12.Rynek pochodnych instrumentów finansowych (derywatów)We wszystkich segmentach rynków finansowych oraz napieniężnych zaszły głębokie zmiany strukturalne.Na wielu giełdachpapierów wartościowych o znaczeniu międzynarodowym (Londyn, Tokio,Toronto) coraz powszechniej stosowano technikę komputerową w celuuproszczenia i przyspieszenia zarówno handlu jak i przekazywania danychobrocie giełdowym.W ostatnich latach giełdy papierów wartościowychprzeżywały okres bujnego rozkwitu dzięki rozszerzającej się liberalizacjirynków kapitałowych, tendencji do transakcji finansowych(rosnące znaczenie emisji papierów wartościowych, które wypierajątradycyjne kredyty bankowe), szybkiej komputeryzacji handlu giełdowegorozwoju handlu elektronicznego.Trzeba jednak zaznaczyć, że giełdy walorów nie określały w decydującejmierze tempa przeobrażeń giełd pieniężnych.Największe zmiany nastąpiły tudopiero w wyniku ekspansji dwóch nowych rodzajów giełd terminowych,a mianowicie financial futures oraz giełd opcji finansowych.Zawieranena nich specyficzne transakcje terminowe (powszechnie financialfutures i traded options) rozlicznymi instrumentami finansowymi, takimi jakwaluty, depozyty bankowe i papiery wartościowe o stałym oprocentowaniuczy indeksy kursów akcji, okazały się jedną z najbardziej znanych i udanychinnowacji na rynkach finansowych w ostatnich kilkunastu latach.Potwierdzato burzliwy rozwój tych transakcji.Znajduje on wyraz nie tylko w gwałtownierosnącym wolumenie i geograficznym rozprzestrzenianiu się handlu nimi(nowe centra finansowe świata), lecz również w rozszerzaniu przedmiotowe-go i podmiotowego zakresu handlu nimi.Obecnie na ponad 100 giełdach prawie na wszystkich kontynentachcodziennie zawiera się kilka milionów kontraktów financial futuresi kontraktów opcyjnych, których wartość wynosi już setki miliardówdolarów.Większość z tych giełd ma prawdziwie międzynarodowy charakter.Jednak na miano giełd globalnych, grupujących uczestników handluz całego świata, zasługują tylko nieliczne giełdy chicagowskie (ChicagoBoard of Trade, Chicago Mercantile Exchange i Chicago Board OptionsExchange), Tokyo Stock Exchange i londyńska London Inter-national Financial Futures and Options Na tych giełdachPor.M.Puławski finansowe na światowych terminowych, Monografie i Opracowania", nr 314, SGPiS, Warszawa 1991, s.248. Terminowe rynki finansowe 279koncentruje się przeważająca część zawieranych transakcji finansowychi opcyjnych.Ze względu na ograniczone ramy niniejszego rozdziału zostanąw nim omówione jedynie terminowe rynki finansowe, rynki opcjifinansowych oraz rynki swapów.Przedstawienie pełnej analizy wszystkichpochodnych instrumentów finansowych wymagałoby napisania całej książki.12.2.Terminowe rynki finansoweTerminowe rynki finansowe składają się z kilku segmentów.Donajważniejszych należy zaliczyć:1) rynek futures depozytów bankowych i papierów wartościowycho stałym oprocentowaniu,2) rynek futures indeksów kursów akcji.futures depozytami bankowymi i papierami wartościowymio stałym oprocentowaniu polegają na zobowiązaniu się jednej strony dodostarczenia, a drugiej strony do przyjęcia w ustalonymterminie ściśle określonej ilościinstrumentów monetarnych lub papierów wartościowych, których oprocen-towanie jest z góry ustalone w chwili zawarcia transakcji.Wymienione transakcje, podobnie jak walutowe transakcje futures,tylko w wyjątkowym przypadku wykupywane są w drodze efektywnejdostawy danego instrumentu finansowego.Liczba aktywów, dla którychistnieją kontrakty futures, ograniczona jest obecnie do dwóch rodzajówaktywów monetarnych: trzymiesięcznych depozytów naInternational Monetary Market w Chicago, na London InternationalFinancial Futures Exchange i na Singapore International MonetaryExchange (SIMEX) w Singapurze oraz trzymiesięcznych depozytóww funtach szterlingach na Ponadto na giełdach w Chicago zawierasię kontrakty futures na trzymiesięczne certyfikaty depozytowe (CD)w dolarach USA i na trzymiesięczne bony skarbowe USA (Treasury Billslub T.Bills).W odróżnieniu od rynków walutowych futures, rynki futuresinstrumentów finansowych o stałym oprocentowaniu dynamicz-ny rozwój.W szczególności kontrakty na obligacje skarbowe rządul 280 12.Rynek pochodnych instrumentów finansowych (derywatów)Stanów Zjednoczonych Bills) od kilku lat stały się rekordzistamipod względem wielkości obrotów wśród wszystkich finansowych kontraktówfutures
[ Pobierz całość w formacie PDF ]